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探索租賃資產(chǎn)交易“路線圖”

2016-04-06 23:51瀏覽數(shù):91 
  • 探索租賃資產(chǎn)交易“路線圖”


    2012-06-08
  •      中國融資租賃業(yè)正在思考這樣一個問題——如何讓已經(jīng)積累起來的租賃資產(chǎn)流動起來?現(xiàn)在,它們手里已經(jīng)有超過1萬億元的租賃資產(chǎn),融資租賃資產(chǎn)的交易雖有嘗試和探索,但整體上,租賃資產(chǎn)交易市場幾乎還是空白。

      融資租賃資產(chǎn)交易市場是租賃公司籌集資金、管理資本和資產(chǎn)、化解市場風(fēng)險、對抗周期性發(fā)展、國際化發(fā)展的必備條件。沒有健康的融資租賃資產(chǎn)交易市場,租賃公司難以持續(xù)發(fā)展。

      2012年5月31日,“第三屆中國金融租賃高峰論壇”在天津舉行,其中由《第一財經(jīng)日報(微博)》聯(lián)合主辦的分論壇以“推動租賃資產(chǎn)交易,探尋可持續(xù)發(fā)展之道”為主題,集中討論了中國租賃資產(chǎn)交易市場建設(shè)問題。

      陳宗勝(天津市人民政府副秘書長):租賃資產(chǎn)交易創(chuàng)新的七個重點

      中國融資租賃發(fā)展非常快,2011年各類融資租賃公司296家,比2000年增長了114家。中國融資租賃業(yè)資產(chǎn)大約1萬億元,達(dá)到這樣一個規(guī)模,就要求融資租賃產(chǎn)品必須進行轉(zhuǎn)化和交易,這是形成融資租賃產(chǎn)品市場化的問題。

      目前,融資租賃資產(chǎn)交易的主要渠道:一是租賃資產(chǎn)協(xié)議轉(zhuǎn)讓,二是租賃加信托,三是租賃加保理,四是租賃資產(chǎn)證券化。

      資產(chǎn)證券化,在中國目前可以進行一些嘗試,金融企業(yè)可以通過銀行間系統(tǒng),其他企業(yè)可以通過證券公司進行資產(chǎn)證券化?,F(xiàn)在資產(chǎn)證券化的探索有一些障礙和困難,但是這不失為今后融資租賃資產(chǎn)交易和退出的重要渠道。

      今后,開展融資租賃資產(chǎn)交易創(chuàng)新需要注意幾個重點。

      第一,探索適合于融資租賃資產(chǎn)交易的主渠道。以上四個渠道中,前三個渠道已有一些租賃公司采用,今后可能還會大量的采用。租賃資產(chǎn)證券化也是重要的渠道,但還需要探索,需要有一些更深層次的、制度上的創(chuàng)新才能解決。

      第二,打造一個融資租賃資產(chǎn)交易平臺,采用場外交易(OTC)方式可能更好。

      第三,重點要防范風(fēng)險。在融資租賃產(chǎn)品交易過程當(dāng)中也會產(chǎn)生很多風(fēng)險,建議主要面向機構(gòu)投資者;自然人作為租賃資產(chǎn)投資人,還需要進一步成熟。

      第四,融資租賃資產(chǎn)交易過程中稅收優(yōu)惠需要創(chuàng)新。融資租賃資產(chǎn)交易過程中,存在稅率過高、重復(fù)征收等問題,影響交易積極性,應(yīng)給予合理的稅收優(yōu)惠。

      第五,健全融資租賃統(tǒng)計制度。

      第六,進一步發(fā)展信用評級制度。在交易過程當(dāng)中,融資租賃資產(chǎn)要打包、分類、交易,涉及到評級,而評級是目前重要基礎(chǔ)設(shè)施類的建設(shè),還有很多工作要做。

      第七,人才培養(yǎng)。融資租賃資產(chǎn)交易的人才目前非常緊缺,需要理論界、實務(wù)界共同進一步培養(yǎng)合格的交易人才。

      劉瀾飚(南開大學(xué)金融租賃研究中心主任):吸引多元市場主體參與

      當(dāng)前融資租賃業(yè)快速發(fā)展加上目前的宏觀經(jīng)濟環(huán)境,使得市場格局越來越復(fù)雜化,出現(xiàn)的問題也逐漸增加,突出的就是融資租賃業(yè)自身的資本約束,探討融資租賃資產(chǎn)交易的關(guān)鍵誘因也在于此。

      現(xiàn)在建立融資租賃資產(chǎn)交易的基礎(chǔ)如何?接近1萬億元的市場規(guī)模應(yīng)該可以支撐租賃資產(chǎn)交易市場的建立。

      融資租賃業(yè)必然要從簡單融資租賃和創(chuàng)造性融資租賃,發(fā)展為經(jīng)營性租賃和創(chuàng)新的租賃,最終發(fā)展為成熟租賃市場。發(fā)展經(jīng)營性租賃與創(chuàng)新性租賃,必須要求租賃資產(chǎn)交易市場和設(shè)備交易市場的完善。當(dāng)前最突出、最迫切需要解決的就是資金來源與資本約束的障礙。

      當(dāng)前,已經(jīng)開展的融資租賃資產(chǎn)交易業(yè)務(wù)有應(yīng)收租金保理業(yè)務(wù)、應(yīng)收租金轉(zhuǎn)讓和融資租賃資產(chǎn)證券化,它們構(gòu)成不同類型租賃資產(chǎn)交易業(yè)務(wù)。其中,租賃資產(chǎn)證券化應(yīng)該成為我國租賃資產(chǎn)交易市場建立的重要方向。

      租賃資產(chǎn)證券化,是融資租賃公司集合一系列用途、性能、租期相同或相近,并可以產(chǎn)生大規(guī)模穩(wěn)定的現(xiàn)金流,通過結(jié)構(gòu)性重組,將其轉(zhuǎn)換成可以租賃的資產(chǎn)。租賃資產(chǎn)證券化的流程,需要投資銀行、評級機構(gòu)以及其他中介機構(gòu)的共同參與。結(jié)合租賃資產(chǎn)證券化的流程,為我國融資租賃現(xiàn)狀的考慮,我們提出了發(fā)展租賃資產(chǎn)交易的“路線圖”。

      首先,要完善制度建設(shè),制度是金融健康發(fā)展的根本保證。

      其次,要加強交易平臺建設(shè)。下一步可以更多利用這一類交易平臺,比如說天津金融資產(chǎn)交易所、天津濱海柜臺市場等開展更廣泛租賃資產(chǎn)交易特別是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。

      第三,要吸引投資銀行參與。投資銀行具有足夠的產(chǎn)品設(shè)計研發(fā)功能和營銷,是租賃資產(chǎn)證券化市場中不可或缺的參與方,銀行為租賃公司設(shè)計出產(chǎn)品,才能吸引市場主體的參與。

      第四,要培育市場主體。從國外發(fā)展經(jīng)驗來看,租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品交易主體主要有銀行、保險公司、基金公司以及投資租賃公司,因此要從許多方面把市場主體吸引到市場中來。

      同時,要發(fā)展完善的二手設(shè)備交易市場,完善的二手設(shè)備市場是進行租賃資產(chǎn)創(chuàng)新和交易的必要前提,為租賃資產(chǎn)交易市場提供重要的支撐。

      劉小勇(海航資本控股有限公司執(zhí)行董事長):必須提高租賃資產(chǎn)管理能力

      無論是資本金杠桿的要求,還是租賃公司自身資產(chǎn)管理能力以及融資能力的提升,都要求租賃資產(chǎn)具有一定的流動性。

      租賃行業(yè)應(yīng)該在現(xiàn)有的政策框架下,積極進行創(chuàng)新的嘗試。租賃資產(chǎn)證券化只是其中一個方面,通過信托、PE的引入,租賃資產(chǎn)的互換以及租賃收益權(quán)重新設(shè)計、保理,租賃資產(chǎn)都可以流動起來,租賃行業(yè)也做了一些嘗試。

      要形成資產(chǎn)的流動,融資租賃公司必須要提高租賃資產(chǎn)管理能力。坦率地說,這些年大家都比較關(guān)注公司的規(guī)模,這也無可厚非,租賃業(yè)近幾年發(fā)展像孩子每天都在長個,這種發(fā)展是符合它的規(guī)律的。但租賃公司資產(chǎn)管理能力普遍沒有跟上。這種專業(yè)資產(chǎn)的把握和資產(chǎn)的管理能力,包括風(fēng)險的處置能力,不但是融資租賃公司防范風(fēng)險第一要務(wù),也是未來租賃資產(chǎn)進入市場化一個基礎(chǔ)。除了有市場的支撐,租賃資產(chǎn)的流動,很關(guān)鍵一點就是租賃公司的資產(chǎn)管理能力。

      融資租賃公司這些年高速發(fā)展,同時也比較規(guī)范、健康。但是畢竟租賃行業(yè)還是個“嬰兒”,在發(fā)展過程中還有很多問題。租賃業(yè)的規(guī)范化經(jīng)營非常重要,不僅涉及到企業(yè)自身規(guī)范管理,還包括行業(yè)統(tǒng)一規(guī)范。據(jù)了解,現(xiàn)在商務(wù)部正在牽頭進行融資租賃行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化工作,租賃行業(yè)在某些方面有標(biāo)準(zhǔn)化的要求,租賃公司需要按照規(guī)范化操作流程進行操作。

      王蓉(民生金融租賃公司常務(wù)副總裁):推動跨境資產(chǎn)交易

      在中國租賃業(yè)充滿信心的同時,行業(yè)發(fā)展資金、資產(chǎn)、資本問題引起高度關(guān)注,租賃公司資金來源絕大部分是銀行借款。融資租賃公司亟待建立融資租賃資產(chǎn)交易市場,從而通過資產(chǎn)證券化等多種方式,把資金最終使用者和資金提供者直接聯(lián)系在一起。

      如果通過資產(chǎn)交易,降低租賃公司資產(chǎn)規(guī)模,騰出空間拓展新的業(yè)務(wù),滾動向前發(fā)展,可以從根本上解決資本約束的問題。同時,租賃公司根據(jù)形勢以及行業(yè)發(fā)展周期的變化,不斷調(diào)整它的資產(chǎn)配置。

      但是,現(xiàn)在市場發(fā)展還無法滿足租賃公司資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的需要。因此需要搭建廣闊的租賃資產(chǎn)交易平臺。僅僅依賴場外交易無法滿足租賃資產(chǎn)交易需求,需要建立更活躍的資產(chǎn)交易市場。如果能夠借助境內(nèi)銀行間市場和交易所市場,將極大推動金融租賃場內(nèi)交易的發(fā)展。

      目前由于金融租賃公司不能直接在海外設(shè)立項目公司,無論是實物資產(chǎn)還是租賃資產(chǎn)金融產(chǎn)品跨境交易都受到很大的限制。因此更加靈活的交易手段也是租賃公司迫在眉睫的需求。

      租賃資產(chǎn)交易市場發(fā)展,還需要多元化投資者和交易成員,通過資產(chǎn)證券化等方式,可以靈活安排交易期限,重新分配風(fēng)險,從而滿足不同投資者風(fēng)險喜好。

      對于租賃公司下一步發(fā)展,建議允許有條件的金融租賃公司在境外設(shè)立項目公司,打通資產(chǎn)交易的渠道;在全面監(jiān)控風(fēng)險的同時,打造一個國際化資產(chǎn)交易平臺。在一定前提條件下,向租賃公司開放股權(quán)經(jīng)營的范圍,從而更加靈活安排交易結(jié)構(gòu),控制整體交易成本。

      同時,也建議向租賃資產(chǎn)開放銀行間和交易所雙市場,通過資產(chǎn)證券化等金融產(chǎn)品,引入多元化投資者,活躍交易市場。在中長期短期外債指標(biāo)及對外擔(dān)保方面給予金融租賃公司外部融資支持,特別是推動跨境資產(chǎn)的交易。

      丁化美(天津金融資產(chǎn)交易所總經(jīng)理):產(chǎn)品和市場同樣重要

      促進租賃資產(chǎn)的流動是租賃業(yè)發(fā)展的方向。租賃公司現(xiàn)在認(rèn)識到靠資產(chǎn)規(guī)模是不可持續(xù)發(fā)展的,也沒有市場競爭力。租賃業(yè)在沒有商業(yè)銀行資金優(yōu)勢的情況下,按照銀行路徑進行同質(zhì)化競爭,顯然沒有優(yōu)勢,更沒有出路。

      租賃業(yè)的發(fā)展,需要增加直接融資的渠道,解決資金來源問題。設(shè)計合適的產(chǎn)品是租賃行業(yè)突破式發(fā)展的關(guān)鍵。租賃經(jīng)營模式的轉(zhuǎn)變,就是撤離資金二級市場,進入資金一級市場,建立自己直接融資渠道。

      推動租賃資產(chǎn)交易市場建設(shè),產(chǎn)品和市場同樣重要。首先要有投資的產(chǎn)品,要設(shè)計租賃資產(chǎn)為支撐的投資產(chǎn)品。

      就天津金融資產(chǎn)交易所的實踐來看,租賃資產(chǎn)交易市場設(shè)計現(xiàn)實可行,產(chǎn)品分步走,不同階段設(shè)計不同的產(chǎn)品。

      第一,在現(xiàn)階段進行租賃資產(chǎn)的直接轉(zhuǎn)移,沒有法律障礙。關(guān)鍵是合同文本的標(biāo)準(zhǔn)化,天津金融資產(chǎn)交易所經(jīng)過一年多的工作,已經(jīng)基本形成了標(biāo)準(zhǔn)化合同。

      第二,在目前政策框架下,設(shè)計適合于再投資的產(chǎn)品,交易所也有了成功的案例。

      第三,在這兩個產(chǎn)品基礎(chǔ)之上,不斷努力設(shè)計中國的租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,或者說租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品為代表的衍生產(chǎn)品。

      有產(chǎn)品的同時,還要有專業(yè)的、規(guī)范化的二級交易市場作為支撐。一個好的產(chǎn)品,需要一個好的市場來促進,一個好的市場同樣需要非常好的產(chǎn)品?,F(xiàn)在租賃公司在發(fā)展業(yè)務(wù)和定價時,應(yīng)該以投資者愿意支付的價格為導(dǎo)向來確定租賃資產(chǎn)的價格,真正發(fā)展成為以市場為導(dǎo)向的租賃業(yè)。

      劉延冰(中信建投債券承銷部執(zhí)行總經(jīng)理):趕上最好的時代,要敢于實踐

      就融資和資產(chǎn)交易而言,現(xiàn)在融資租賃行業(yè)趕上了最好的時代。

      從監(jiān)管者的角度來講,證監(jiān)會、央行、發(fā)改委等市場相關(guān)監(jiān)管都體現(xiàn)出前所未有的開放態(tài)度和政策體制。從品種上來看,證監(jiān)會監(jiān)管的公司債,包括可轉(zhuǎn)債,還特別推出了私募債券。

      近幾年股權(quán)投資市場規(guī)模幾乎連年翻番,非金融企業(yè)債券余額突破5萬億,其中有沒有融資租賃行業(yè)占有一席之地?最近兩年,租賃行業(yè)也做了一些這樣的嘗試,不管發(fā)行債券還是資產(chǎn)證券化都有先例。

      這是非常難得的機會,融資租賃行業(yè)有能力抓住這個機會進行發(fā)展。渤海租賃(000415.SZ)成功借殼上市,融資渠道一下子打開了。上市后,將來可以增發(fā)股票,也可以發(fā)行公司債,樹立了很好的典范。

      融資租賃資產(chǎn)證券化將來會有很大的機會。狹義的資產(chǎn)證券化,經(jīng)過前幾年的試點,不足之處也很明顯,在流動性和投資者積極性上有一些困難。但資產(chǎn)證券化市場一定能形成,這路應(yīng)該是暢通的。至于將來租賃行業(yè)怎么做,占有多大的份額,需要靠整個業(yè)界一起去推動。

      好的時代已經(jīng)來了,需要大家共同抓住機遇。很多參與者和實踐者也許都有自己的酸甜苦辣,但是最終還是要走出這一步。政策現(xiàn)在還不健全,有的時候還不太合理,需要行業(yè)參與者共同來呼吁完善。


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