近日,國務(wù)院印發(fā)《國家技術(shù)轉(zhuǎn)移體系建設(shè)方案》(下稱《方案》),以加快建設(shè)和完善國家技術(shù)轉(zhuǎn)移體系?!斗桨浮诽岢觯晟贫嘣度谫Y服務(wù),具體措施之一為:開展知識產(chǎn)權(quán)證券化融資試點。
“知識產(chǎn)權(quán)證券化在美國已經(jīng)是一個比較成熟的市場,但在國內(nèi),無論是銀行間還是交易所,目前都還沒有直接將知識產(chǎn)權(quán)許可使用費作為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行ABS的案例。目前只看到有租賃公司以無形資產(chǎn)作為租賃物所發(fā)行的租賃ABS?!睖弦晃毁Y產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示,“過去數(shù)年,國內(nèi)資產(chǎn)證券化市場規(guī)模大漲,參與方亦日趨成熟,基礎(chǔ)資產(chǎn)不斷擴容,延伸至知識產(chǎn)權(quán)是很自然的事情?!?/p>
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者多方采訪發(fā)現(xiàn),資產(chǎn)證券化有出表、風(fēng)險隔離等優(yōu)勢,對發(fā)起人而言頗具吸引力,但由于目前國內(nèi)知識產(chǎn)權(quán)存在現(xiàn)金流穩(wěn)定性差、價值評估不到位等問題,知識產(chǎn)權(quán)證券化的發(fā)展依舊任重道遠(yuǎn)。
拆解知識產(chǎn)權(quán)證券化模式
知識產(chǎn)權(quán)證券化(IP-Backed Securitization)是資產(chǎn)證券化(Asset-backed Securitization)的一種,具體是指:以知識產(chǎn)權(quán)的未來許可使用費為支撐,發(fā)行資產(chǎn)支持證券進(jìn)行融資。
知識產(chǎn)權(quán)證券化參與主體與目前交易所的各類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品并無差異,主要包括發(fā)起人(原始權(quán)益人)、特設(shè)載體(SPV)、投資者、受托管理人、服務(wù)機構(gòu)、信用評級機構(gòu)、信用增強機構(gòu)、流動性提供機構(gòu)等。
其中原始知識產(chǎn)權(quán)權(quán)利人將自己擁有的知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)以“真實出售”方式過戶給SPV,SPV獲得知識產(chǎn)權(quán)的唯一轉(zhuǎn)讓權(quán)后,以知識產(chǎn)權(quán)將會產(chǎn)生的現(xiàn)金收入為基礎(chǔ)發(fā)行證券。唯一轉(zhuǎn)讓權(quán)可以保證將來產(chǎn)生的收入會被用于償還投資者的本息,多余的收入為增值收益。
國專知識產(chǎn)權(quán)評估認(rèn)證中心一份報告指出,知識產(chǎn)權(quán)證券化公認(rèn)的最早事件發(fā)生在1997年1月:美國著名搖滾歌星大衛(wèi)·鮑伊(David Bowie)由于短時間內(nèi)缺少流動資金,于是通過在美國金融市場出售其音樂作品的版權(quán)債券,向社會公眾公開發(fā)行了為期10年利率為7.9%的債券,為自己的音樂發(fā)展之路募集資金5500萬美元。
這一融資行為大獲成功,也被認(rèn)為是世界上第一起典型的知識產(chǎn)權(quán)證券化案例。此后,知識產(chǎn)權(quán)證券化逐漸延伸至電影、音樂、專利、商標(biāo)等領(lǐng)域。
據(jù)國專知識產(chǎn)權(quán)評估認(rèn)證中心統(tǒng)計,在1997年到2010年期間,美國通過知識產(chǎn)權(quán)證券化進(jìn)行融資的成交金額就高達(dá)420億美元,年均增長幅度超過12%。
實際上,知識產(chǎn)權(quán)的相關(guān)金融服務(wù)目前并不少見;國內(nèi)銀行早在多年前即已推出相關(guān)的貸款,例如北京銀行的版權(quán)質(zhì)押貸款。近年來,融資租賃公司亦開始參與其中,成立于2014年9月、目前注冊資本21.9億元的北京文化科技融資租賃股份有限公司即為代表。
“首先,知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化是一種表外融資,不計入發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表,資產(chǎn)負(fù)債表沒有壓力;其次,通過SPV,可以有效地進(jìn)行風(fēng)險隔離,降低投資者風(fēng)險,進(jìn)而降低融資成本?!北本┮晃粡氖沦Y產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的律師對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示,“與質(zhì)押融資等融資方式相比,證券化的融資規(guī)模也更大,更有利于專利權(quán)人獲得充足的資金。”
國內(nèi)證券化難點何在?
“國內(nèi)市場上,目前只有兩單無形資產(chǎn)作為租賃物,通過融資租賃的形式,在報價系統(tǒng)做的私募資產(chǎn)證券化產(chǎn)品?!鼻笆錾虾YY產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)人士對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示,“這兩單產(chǎn)品均為北京文化科技融資租賃發(fā)行,盡管知識產(chǎn)權(quán)與資產(chǎn)證券化已產(chǎn)生緊密聯(lián)結(jié),但從產(chǎn)品的角度來看,依舊還是租賃ABS。”
目前,我國的知識產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)已具備了一定的規(guī)模。
據(jù)國家知識產(chǎn)權(quán)局今年4月份公布的數(shù)據(jù),在專利領(lǐng)域,2016年全年發(fā)明專利申請受理量達(dá)到133.9萬件,同比增長21.5%,PCT國際專利申請受理量超過4萬件,國內(nèi)有效發(fā)明專利擁有量突破100萬件;商標(biāo)注冊領(lǐng)域,2016年受理商標(biāo)注冊申請369.1萬件,同比增長28.35%,連續(xù)15年居世界第一。
“我國設(shè)立知識產(chǎn)權(quán)法院后,知識產(chǎn)權(quán)的維權(quán)狀況得到了很大改善,這在客觀上對知識產(chǎn)權(quán)證券化的發(fā)展起到了推動作用?!币鬃鹬R產(chǎn)權(quán)的副總經(jīng)理孫永超對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示,“但目前阻礙我國知識產(chǎn)權(quán)證券化工作快速發(fā)展的瓶頸依然存在?!?/p>
一是知識產(chǎn)權(quán)資本化、證券化工作在我國仍處于初級發(fā)展階段,不論是跨領(lǐng)域的人才、成功的經(jīng)驗與案例等,還是制度建設(shè)和理論建設(shè),都有很多工作亟待探索和完善。
二是知識產(chǎn)權(quán)工作與市場工作的緊密度須加強。只有把知識產(chǎn)權(quán)工作與研發(fā)決策、戰(zhàn)略制定、競爭對手研判、市場分析等工作相結(jié)合,才能真正發(fā)揮知識產(chǎn)權(quán)的市場價值。
三是現(xiàn)階段存在大量低質(zhì)量知識產(chǎn)權(quán)。因為申請人盲目追求授權(quán)證書、代理機構(gòu)服務(wù)質(zhì)量良莠不齊等眾多原因,導(dǎo)致很多知識產(chǎn)權(quán)申請流于形式,導(dǎo)致很多已獲準(zhǔn)注冊的知識產(chǎn)權(quán)“因質(zhì)量原因很難能作為策略性資產(chǎn)發(fā)揮其市場功能”。
此外,目前無形資產(chǎn)的估值額度與估值機構(gòu)的傭金掛鉤,容易導(dǎo)致知識產(chǎn)權(quán)估值發(fā)生偏差,也會影響知識產(chǎn)權(quán)的證券化。
“從專利的角度來看,國內(nèi)每年專利產(chǎn)出數(shù)量挺大,但真正經(jīng)得起訴訟和市場檢驗的優(yōu)質(zhì)專利還不夠多?!鼻笆鰪氖沦Y產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的律師對記者表示,“此類基礎(chǔ)資產(chǎn)需按特定標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行嚴(yán)格篩選,需要有清晰權(quán)利范圍、法律效力等,能獲得投資者認(rèn)可的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)池缺乏基礎(chǔ);此外,專利資產(chǎn)的現(xiàn)金流穩(wěn)定性、信息披露的特殊性等,也都考驗著知識產(chǎn)權(quán)證券化的發(fā)展。”
“市場需求挺大的,隨著監(jiān)管部門標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)則的明晰和配套措施的落地,會有越來越多的參與者朝著證券化的方向去完善知識產(chǎn)權(quán)的評估、信息披露等?!痹撀蓭熣f。