近日，國務院印發(fā)《國家技術轉(zhuǎn)移體系建設方案》（下稱《方案》），以加快建設和完善國家技術轉(zhuǎn)移體系?！斗桨浮诽岢?，要完善多元化投融資服務，具體措施之一為：開展知識產(chǎn)權證券化融資試點。
“知識產(chǎn)權證券化在美國已經(jīng)是一個比較成熟的市場，但在國內(nèi)，無論是銀行間還是交易所，目前都還沒有直接將知識產(chǎn)權許可使用費作為基礎資產(chǎn)發(fā)行ABS的案例。目前只看到有租賃公司以無形資產(chǎn)作為租賃物所發(fā)行的租賃ABS?！睖弦晃毁Y產(chǎn)證券化業(yè)務人士對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，“過去數(shù)年，國內(nèi)資產(chǎn)證券化市場規(guī)模大漲，參與方亦日趨成熟，基礎資產(chǎn)不斷擴容，延伸至知識產(chǎn)權是很自然的事情?！?/p>
21世紀經(jīng)濟報道記者多方采訪發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)證券化有出表、風險隔離等優(yōu)勢，對發(fā)起人而言頗具吸引力，但由于目前國內(nèi)知識產(chǎn)權存在現(xiàn)金流穩(wěn)定性差、價值評估不到位等問題，知識產(chǎn)權證券化的發(fā)展依舊任重道遠。
拆解知識產(chǎn)權證券化模式
知識產(chǎn)權證券化（IP-Backed Securitization）是資產(chǎn)證券化（Asset-backed Securitization）的一種，具體是指：以知識產(chǎn)權的未來許可使用費為支撐，發(fā)行資產(chǎn)支持證券進行融資。
知識產(chǎn)權證券化參與主體與目前交易所的各類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品并無差異，主要包括發(fā)起人（原始權益人）、特設載體（SPV）、投資者、受托管理人、服務機構、信用評級機構、信用增強機構、流動性提供機構等。
其中原始知識產(chǎn)權權利人將自己擁有的知識產(chǎn)權資產(chǎn)以“真實出售”方式過戶給SPV，SPV獲得知識產(chǎn)權的唯一轉(zhuǎn)讓權后，以知識產(chǎn)權將會產(chǎn)生的現(xiàn)金收入為基礎發(fā)行證券。唯一轉(zhuǎn)讓權可以保證將來產(chǎn)生的收入會被用于償還投資者的本息，多余的收入為增值收益。
國專知識產(chǎn)權評估認證中心一份報告指出，知識產(chǎn)權證券化公認的最早事件發(fā)生在1997年1月：美國著名搖滾歌星大衛(wèi)·鮑伊（David Bowie）由于短時間內(nèi)缺少流動資金，于是通過在美國金融市場出售其音樂作品的版權債券，向社會公眾公開發(fā)行了為期10年利率為7.9%的債券，為自己的音樂發(fā)展之路募集資金5500萬美元。
這一融資行為大獲成功，也被認為是世界上第一起典型的知識產(chǎn)權證券化案例。此后，知識產(chǎn)權證券化逐漸延伸至電影、音樂、專利、商標等領域。
據(jù)國專知識產(chǎn)權評估認證中心統(tǒng)計，在1997年到2010年期間，美國通過知識產(chǎn)權證券化進行融資的成交金額就高達420億美元，年均增長幅度超過12%。
實際上，知識產(chǎn)權的相關金融服務目前并不少見；國內(nèi)銀行早在多年前即已推出相關的貸款，例如北京銀行的版權質(zhì)押貸款。近年來，融資租賃公司亦開始參與其中，成立于2014年9月、目前注冊資本21.9億元的北京文化科技融資租賃股份有限公司即為代表。
“首先，知識產(chǎn)權資產(chǎn)證券化是一種表外融資，不計入發(fā)起人的資產(chǎn)負債表，資產(chǎn)負債表沒有壓力；其次，通過SPV，可以有效地進行風險隔離，降低投資者風險，進而降低融資成本?！北本┮晃粡氖沦Y產(chǎn)證券化業(yè)務的律師對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，“與質(zhì)押融資等融資方式相比，證券化的融資規(guī)模也更大，更有利于專利權人獲得充足的資金?！?/p>
國內(nèi)證券化難點何在？
“國內(nèi)市場上，目前只有兩單無形資產(chǎn)作為租賃物，通過融資租賃的形式，在報價系統(tǒng)做的私募資產(chǎn)證券化產(chǎn)品?！鼻笆錾虾ＹY產(chǎn)證券化業(yè)務人士對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，“這兩單產(chǎn)品均為北京文化科技融資租賃發(fā)行，盡管知識產(chǎn)權與資產(chǎn)證券化已產(chǎn)生緊密聯(lián)結，但從產(chǎn)品的角度來看，依舊還是租賃ABS?！?/p>
目前，我國的知識產(chǎn)權資產(chǎn)已具備了一定的規(guī)模。
據(jù)國家知識產(chǎn)權局今年4月份公布的數(shù)據(jù)，在專利領域，2016年全年發(fā)明專利申請受理量達到133.9萬件，同比增長21.5%，PCT國際專利申請受理量超過4萬件，國內(nèi)有效發(fā)明專利擁有量突破100萬件；商標注冊領域，2016年受理商標注冊申請369.1萬件，同比增長28.35%，連續(xù)15年居世界第一。
“我國設立知識產(chǎn)權法院后，知識產(chǎn)權的維權狀況得到了很大改善，這在客觀上對知識產(chǎn)權證券化的發(fā)展起到了推動作用?！币鬃鹬R產(chǎn)權的副總經(jīng)理孫永超對21世紀經(jīng)濟報道記者表示，“但目前阻礙我國知識產(chǎn)權證券化工作快速發(fā)展的瓶頸依然存在?！?/p>
一是知識產(chǎn)權資本化、證券化工作在我國仍處于初級發(fā)展階段，不論是跨領域的人才、成功的經(jīng)驗與案例等，還是制度建設和理論建設，都有很多工作亟待探索和完善。
二是知識產(chǎn)權工作與市場工作的緊密度須加強。只有把知識產(chǎn)權工作與研發(fā)決策、戰(zhàn)略制定、競爭對手研判、市場分析等工作相結合，才能真正發(fā)揮知識產(chǎn)權的市場價值。
三是現(xiàn)階段存在大量低質(zhì)量知識產(chǎn)權。因為申請人盲目追求授權證書、代理機構服務質(zhì)量良莠不齊等眾多原因，導致很多知識產(chǎn)權申請流于形式，導致很多已獲準注冊的知識產(chǎn)權“因質(zhì)量原因很難能作為策略性資產(chǎn)發(fā)揮其市場功能”。
此外，目前無形資產(chǎn)的估值額度與估值機構的傭金掛鉤，容易導致知識產(chǎn)權估值發(fā)生偏差，也會影響知識產(chǎn)權的證券化。
“從專利的角度來看，國內(nèi)每年專利產(chǎn)出數(shù)量挺大，但真正經(jīng)得起訴訟和市場檢驗的優(yōu)質(zhì)專利還不夠多?！鼻笆鰪氖沦Y產(chǎn)證券化業(yè)務的律師對記者表示，“此類基礎資產(chǎn)需按特定標準進行嚴格篩選，需要有清晰權利范圍、法律效力等，能獲得投資者認可的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)池缺乏基礎；此外，專利資產(chǎn)的現(xiàn)金流穩(wěn)定性、信息披露的特殊性等，也都考驗著知識產(chǎn)權證券化的發(fā)展。”
“市場需求挺大的，隨著監(jiān)管部門標準、規(guī)則的明晰和配套措施的落地，會有越來越多的參與者朝著證券化的方向去完善知識產(chǎn)權的評估、信息披露等?！痹撀蓭熣f。
